2016年12月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《投資者適當(dāng)性辦法》）及《關(guān)于實(shí)施<證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法>的規(guī)定》，上述規(guī)定將自2017年7月1日起施行。 《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》共43條，證監(jiān)會(huì)主席助理黃煒將之歸納為三類：一是以判斷投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力為目標(biāo)的投資者分類義務(wù)；二是以判斷產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為目標(biāo)的產(chǎn)品分級(jí)義務(wù)；三是以“將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者”為目標(biāo)的銷售匹配義務(wù)。 新規(guī)發(fā)布距今已有3個(gè)多月，公募基金和第三方機(jī)構(gòu)都開始組織學(xué)習(xí)，提高投資者審核標(biāo)準(zhǔn)，啟動(dòng)銷售系統(tǒng)改造，迎接新規(guī)的落地實(shí)施。在此過(guò)程中，公募基金銷售還面臨哪些困惑和困難？新規(guī)是否會(huì)導(dǎo)致第三方銷售行業(yè)洗牌？中國(guó)基金報(bào)記者采訪了多家公募基金和第三方銷售等業(yè)內(nèi)人士，解讀新規(guī)對(duì)公募基金銷售帶來(lái)的影響。 隨著《投資者適當(dāng)性辦法》施行日期的臨近，多家公募已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)新規(guī)，成立了專門執(zhí)行小組，并啟動(dòng)了銷售系統(tǒng)改造，對(duì)公司現(xiàn)有銷售系統(tǒng)審核標(biāo)準(zhǔn)也將進(jìn)行升級(jí)和整改。 一、公募基金銷售體系面臨全面整改 對(duì)于公募基金投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)定，未來(lái)基金銷售機(jī)構(gòu)需要同時(shí)執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評(píng)價(jià)要求，以及《投資者適當(dāng)性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評(píng)價(jià)體系。 多家公募改造銷售系統(tǒng) 作為保護(hù)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要措施之一，《投資者適當(dāng)性辦法》出臺(tái)將進(jìn)一步規(guī)范和落實(shí)產(chǎn)品銷售過(guò)程中投資者適當(dāng)性匹配問(wèn)題，對(duì)于規(guī)范銷售機(jī)構(gòu)不合規(guī)的銷售行為以及降低投資者風(fēng)險(xiǎn)大有裨益。 記者在采訪中了解到，多家公募基金公司已經(jīng)開始組織學(xué)習(xí)、建立執(zhí)行小組或啟動(dòng)銷售系統(tǒng)改造，以滿足新規(guī)對(duì)投資者保護(hù)的要求。 北京一位次新公募基金公司銷售部門人士稱，《投資者適當(dāng)性辦法》對(duì)公募銷售業(yè)務(wù)影響很多，線上、線下銷售都需要做全面整改。監(jiān)管層要求7月1日前完成投資者適當(dāng)性管理的銷售系統(tǒng)改造，該公司已經(jīng)多次組織學(xué)習(xí)了新規(guī)，對(duì)照檢查公司銷售系統(tǒng)需要升級(jí)改造的部分。但也存在很多不確定的地方，有些小公司還在觀望，公司領(lǐng)導(dǎo)要求大家多盯著華夏、嘉實(shí)、南方等大公司的動(dòng)作。 華夏基金相關(guān)人士對(duì)記者表示，該公司已經(jīng)抽調(diào)各部門骨干成員成立了專門的執(zhí)行小組，也正在積極研討相關(guān)方案。 除了對(duì)公司直銷柜臺(tái)和線上銷售的影響，與公募合作的代銷機(jī)構(gòu)也需要完善相應(yīng)的分級(jí)、分類制度。 新沃基金一位市場(chǎng)部人士表示，基金公司的線下銷售集中在直銷柜臺(tái)及具備代銷資格的代銷機(jī)構(gòu)合作層面。新規(guī)實(shí)施后，公司將按照辦法要求，對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品、投資人及制度重新梳理，切實(shí)完善相關(guān)分級(jí)、分類制度；同時(shí)將較為成熟完善的指導(dǎo)意見傳達(dá)給合作代銷機(jī)構(gòu)，基金公司與代銷機(jī)構(gòu)一道嚴(yán)格按照新規(guī)要求進(jìn)行工作落實(shí)，并做好監(jiān)督工作。 將升級(jí)現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn) 自2017年7月1日起, 《投資者適當(dāng)性辦法》將與此前關(guān)于銷售適當(dāng)性的既有法律和規(guī)定并行適用。對(duì)于公募基金投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的評(píng)定，未來(lái)基金銷售機(jī)構(gòu)需要同時(shí)執(zhí)行“高、中、低”至少三類的評(píng)價(jià)要求，以及《投資者適當(dāng)性辦法》下的“普通、專業(yè)”的評(píng)價(jià)體系。 針對(duì)客戶審核分類更加細(xì)化的規(guī)定，北京上述次新公募基金公司銷售部門人士稱：“線下銷售影響不大，只要規(guī)范流程，做好風(fēng)險(xiǎn)類型管理、客戶身份識(shí)別，多簽些協(xié)議就可以做到；線上銷售就會(huì)很麻煩，中后臺(tái)都要?jiǎng)悠饋?lái)，需要進(jìn)行系統(tǒng)改造，公司的官網(wǎng)、APP都要改，系統(tǒng)升級(jí)的成本會(huì)比較高。而在宣傳推廣方面，公募和專戶也各有不同的限制。投資者在購(gòu)買基金時(shí)，可能會(huì)覺得太復(fù)雜，沒有之前那么簡(jiǎn)便了。” 新沃基金上述市場(chǎng)部人士也表示，就新沃基金而言，公司首先要根據(jù)新規(guī)完善公司內(nèi)部的相關(guān)制度辦法，將上述兩類評(píng)價(jià)體系相融合，并從嚴(yán)執(zhí)行。在實(shí)操過(guò)程中，一是嚴(yán)格落實(shí)相關(guān)規(guī)定；二是公司自身以及代銷機(jī)構(gòu)加大對(duì)投資者性質(zhì)的認(rèn)定工作，相關(guān)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)需設(shè)計(jì)合理、務(wù)實(shí)、高效的認(rèn)定手段及投資者教育工作。 該人士稱，目前公司在線上、線下銷售過(guò)程中，客戶開戶須先做風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，如果投資者選擇的產(chǎn)品超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力，公司會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。但根據(jù)新規(guī)要求，對(duì)普通投資者主動(dòng)申請(qǐng)申購(gòu)超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍內(nèi)的產(chǎn)品，還需要進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)揭示、給予“更多的考慮時(shí)間”等要求，這需要對(duì)公司現(xiàn)有審核標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行升級(jí)。 “根據(jù)《投資者適當(dāng)性辦法》, 基金銷售機(jī)構(gòu)不得向風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者銷售，或者提供風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品或服務(wù)，這意味著即使此類投資者主動(dòng)要求承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn), 基金銷售機(jī)構(gòu)也不能向其銷售高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的產(chǎn)品。”該人士稱。 二、投資者經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定、信用鑒別等規(guī)則仍需細(xì)化 多位接受中國(guó)基金報(bào)記者采訪的公募人士表示，《投資者適當(dāng)性辦法》在實(shí)際操作中仍有一些規(guī)定難以落實(shí)，例如，投資者的投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定、投資者信用鑒別、用戶資料收集的準(zhǔn)確性、糾紛的責(zé)任分配、銷售機(jī)構(gòu)如何自證盡到義務(wù)、留痕要求、公募產(chǎn)品設(shè)計(jì)等，仍需進(jìn)一步細(xì)化相關(guān)的規(guī)則和要求。 投資者投資經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定難 多家公募人士認(rèn)為，投資者經(jīng)驗(yàn)認(rèn)定在實(shí)際操作中難以界定。 北京一位中型公募市場(chǎng)部人士認(rèn)為，投資者的投資經(jīng)驗(yàn)不好界定，投資者適當(dāng)性原則的核心是風(fēng)險(xiǎn)匹配：投資者與產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)匹配，將合適的產(chǎn)品賣給合適的投資者。現(xiàn)在要認(rèn)定“高、中、低”至少三類風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)價(jià)，還需兼顧“普通、專業(yè)”評(píng)價(jià)體系，在實(shí)際操作中是分開評(píng)價(jià)還是組合評(píng)價(jià)需要明確。 “另外，我們還需要做最難的投資者信用鑒別。”該人士稱，“投資者投資經(jīng)驗(yàn)只需要完善風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)卷就可以，但投資者信用鑒別最難，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)家缺乏統(tǒng)一的征信體系，我們現(xiàn)在理解的信用鑒別就是類似辦房貸時(shí)查信用，如果每次買個(gè)基金，還需要投資者在央行的信用報(bào)告，這個(gè)流程就太麻煩了。” 新沃基金一位市場(chǎng)部人士則表示，他們?cè)谡J(rèn)定投資者投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)，會(huì)對(duì)線上銷售系統(tǒng)進(jìn)行信息采集改造，以滿足對(duì)普通投資者的收入來(lái)源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)、誠(chéng)信狀況等因素綜合評(píng)估來(lái)確定普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。 普通投資者特別保護(hù)機(jī)制需細(xì)化 《投資者適當(dāng)性辦法》還針對(duì)普通投資者設(shè)立了特別保護(hù)機(jī)制，比如禁止主動(dòng)推介錯(cuò)配產(chǎn)品、舉證責(zé)任倒置、特別注意義務(wù)等。 北京一家大型公募機(jī)構(gòu)銷售部人士稱，這一規(guī)定明顯加重了金融機(jī)構(gòu)責(zé)任，但在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下也是可以理解的，關(guān)鍵還是落實(shí)到執(zhí)行層面。比如為投資者揭示“高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的特別風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”、給予“更多的考慮時(shí)間”等要求, 如何適度而有效地在基金風(fēng)險(xiǎn)揭示文件中“落地”, 還需要具體細(xì)則予以明確。 “關(guān)于在糾紛中的責(zé)任分配，依然沒有確定性的說(shuō)法；銷售機(jī)構(gòu)如何自證已經(jīng)盡到義務(wù)，仍然缺乏完善的技術(shù)性解決方案。”該人士稱。 新沃基金上述市場(chǎng)部人士表示，針對(duì)這個(gè)規(guī)定，我們首先要完善基金公司內(nèi)部制度及相關(guān)工作程序，在制度設(shè)計(jì)中規(guī)避向投資者推介不符合自身風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。其次，會(huì)增加溝通及甄別成本，部分投資者因程序繁瑣放棄購(gòu)買產(chǎn)品的可能性將提高。但新規(guī)中也提到投資者應(yīng)在聽取相關(guān)意見基礎(chǔ)上自身要審慎決策，并獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，這是有助于理性投資的。 “短時(shí)間內(nèi)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)與投資者需要有一個(gè)適應(yīng)過(guò)程，在銷售中增加溝通成本，但相信通過(guò)制度的不斷完善以及投資者教育的開展，對(duì)于銷售工作應(yīng)該不會(huì)有太多影響。”該市場(chǎng)部人士稱。 留痕要求或影響基金銷售 《投資者適當(dāng)性辦法》還增加了留痕要求，基金銷售機(jī)構(gòu)通過(guò)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)向普通投資者履行告知、警示義務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)全過(guò)程錄音或者錄像；通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)等非現(xiàn)場(chǎng)方式進(jìn)行的，應(yīng)當(dāng)完善配套留痕安排，由普通投資者通過(guò)符合法律、行政法規(guī)要求的電子方式進(jìn)行確認(rèn)。 新沃基金上述市場(chǎng)部人士對(duì)此解讀，根據(jù)《投資者適當(dāng)性辦法》的要求，線上銷售時(shí)當(dāng)投資者選擇與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力測(cè)評(píng)不適配的產(chǎn)品時(shí)，需提示“不適合您購(gòu)買”；若投資者仍主動(dòng)要求購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品，系統(tǒng)應(yīng)判斷其是否屬于風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者，如投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低級(jí)別，則就產(chǎn)品對(duì)其承受能力進(jìn)行特別的風(fēng)險(xiǎn)警示；投資者再次堅(jiān)持購(gòu)買，才可銷售相關(guān)產(chǎn)品，并需要系統(tǒng)兩次留痕。 該人士稱，這種二次確認(rèn)充分揭示了產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，有助于避免投資者一時(shí)沖動(dòng)而購(gòu)買不適配的產(chǎn)品，客觀上起到了保護(hù)投資者的作用，但也有可能影響用戶體驗(yàn)。 除了上述影響外，新規(guī)對(duì)基金產(chǎn)品的設(shè)計(jì)也將增加很多限制因素。北京上述中型公募市場(chǎng)部人士稱，一般而言，公募設(shè)計(jì)產(chǎn)品一般會(huì)考慮流動(dòng)性、到期期限、杠桿情況、結(jié)構(gòu)復(fù)雜性、投資方向和投資范圍等，現(xiàn)在新規(guī)對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)提出更多限制性因素，如對(duì)產(chǎn)品類型、風(fēng)險(xiǎn)程度、安全性以及如何匹配“高、中、低”三類風(fēng)險(xiǎn)偏好，如何區(qū)分“專業(yè)、普通投資者”等。
來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)
