投資者適當(dāng)性管理制度出爐：構(gòu)筑投保重要防線
時間：2017-04-07
作者：admin
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9月9日，證監(jiān)會就《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》公開征求意見。《辦法》從投資者分類、產(chǎn)品分級、經(jīng)營機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配以及監(jiān)管措施和法律責(zé)任等方面，全面、系統(tǒng)地對適當(dāng)性管理制度進(jìn)行了介紹。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一制度是我國資本市場制度建設(shè)的重要組成部分，是對現(xiàn)有投資者適當(dāng)性制度體系的一次重要完善，是切實加強(qiáng)投資者保護(hù)的重要舉措。 建立統(tǒng)一又分層的投資者分類制度 眾所周知，證券期貨市場是一個有風(fēng)險的專業(yè)化市場，股票、債券、期貨、期權(quán)等各種產(chǎn)品的功能、特點、復(fù)雜程度和風(fēng)險收益等千差萬別，而投資者在專業(yè)水平、風(fēng)險承受能力、風(fēng)險收益偏好等方面也存在很大差異，對金融產(chǎn)品的需求也不盡相同。 此次《辦法》明確將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者，其中符合條件的普通或?qū)I(yè)投資者在滿足相應(yīng)的條件下，可以向經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請相互轉(zhuǎn)化。值得留意的是，《辦法》中明確由普通投資者轉(zhuǎn)化為專業(yè)投資者時，經(jīng)營機(jī)構(gòu)要特別提示在適當(dāng)性義務(wù)方面的差異；要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)建立投資者分類的內(nèi)部制度、流程，向投資者提供產(chǎn)品或者服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)充分了解投資者的相關(guān)信息。 另外，針對目前部分特定市場、產(chǎn)品、服務(wù)的投資者準(zhǔn)入要求，《辦法》規(guī)范并明確了制定相關(guān)準(zhǔn)入要求時的考慮因素、主要指標(biāo)等要求。 對比境外成熟市場不難發(fā)現(xiàn)，各市場均高度重視適當(dāng)性管理，建立了全面有效的制度機(jī)制，取得了良好效果。我國資本市場以中小投資者為主，更需要采取針對性措施來保護(hù)投資者特別是中小投資者的權(quán)益，引導(dǎo)市場健康、有序發(fā)展，建立投資者適當(dāng)性制度尤顯重要。 在銀華基金王立新看來，對投資者進(jìn)行分類管理，既是實現(xiàn)金融產(chǎn)品或服務(wù)與投資者間“適配”的關(guān)鍵性舉措，也是投資者適當(dāng)性制度的重要基礎(chǔ)。 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理潘向東告訴記者，《辦法》統(tǒng)一又分類的管理制度相較于之前針對創(chuàng)業(yè)板、股指期貨、融資融券的分市場適當(dāng)性規(guī)定，更加系統(tǒng)科學(xué)地統(tǒng)一了投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求，對分類職責(zé)進(jìn)行了更加清晰明確的界定。對于市場和投資者來說，建立統(tǒng)一又分類的管理制度有助于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)和投資者明確自己的權(quán)利義務(wù)，同時能夠通過統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)提升資本市場監(jiān)管和交易的效率，為市場提供公開、公平、公正的交易環(huán)境。 確立嚴(yán)控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機(jī)制 《辦法》中為了更好地體現(xiàn)適當(dāng)性管理，也要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品進(jìn)行分級。 經(jīng)營機(jī)構(gòu)既要充分了解投資者的關(guān)鍵信息，更應(yīng)了然其向投資者提供的產(chǎn)品及服務(wù)，評估產(chǎn)品的風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險等級劃分，這是經(jīng)營機(jī)構(gòu)“產(chǎn)品盡職調(diào)查”職責(zé)的重要內(nèi)容，也是履行適當(dāng)性義務(wù)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是實現(xiàn)投資者與產(chǎn)品適當(dāng)性匹配的前提。 據(jù)介紹，隨著市場的發(fā)展，市場創(chuàng)新不斷出現(xiàn)，各種產(chǎn)品風(fēng)險程度差異很大，所適合的投資者也會發(fā)生變化，《辦法》作為部門規(guī)章，要規(guī)定非常精準(zhǔn)的一一對應(yīng)的匹配關(guān)系是很難做到的，還可能與實踐脫節(jié)。而經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為市場參與者，也是金融產(chǎn)品和服務(wù)的提供者，最貼近市場和客戶，為此，《辦法》明確由經(jīng)營機(jī)構(gòu)具體負(fù)責(zé)對所銷售的產(chǎn)品或提供的服務(wù)進(jìn)行分級，制定產(chǎn)品分級的內(nèi)部管理制度。能否準(zhǔn)確分級可以說是各機(jī)構(gòu)核心競爭力的一種體現(xiàn)。 在潘向東看來，層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險的產(chǎn)品分級制度是對投資者合法權(quán)益實現(xiàn)妥善保護(hù)的有效手段，也對于產(chǎn)品和服務(wù)的審慎性管理進(jìn)行了細(xì)化指導(dǎo)。 為避免出現(xiàn)敷衍、草率、故意回避提示風(fēng)險等現(xiàn)象，《辦法》規(guī)定了劃分產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險等級的基本考慮因素、對于存在高風(fēng)險因素的產(chǎn)品或服務(wù)要求審慎評估其風(fēng)險等級。 王立新認(rèn)為，《辦法》建立了監(jiān)管規(guī)則確立底線要求、自律組織規(guī)定產(chǎn)品名錄指引、經(jīng)營機(jī)構(gòu)制定具體分級標(biāo)準(zhǔn)的層層把關(guān)、嚴(yán)控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機(jī)制。這種對于產(chǎn)品或服務(wù)分級的要求，有利于適當(dāng)性要求緊跟市場發(fā)展節(jié)奏，給予了經(jīng)營機(jī)構(gòu)創(chuàng)新空間，體現(xiàn)了對行業(yè)創(chuàng)新權(quán)利的尊重，又通過監(jiān)管部門和自律組織的有效指導(dǎo)防止產(chǎn)品風(fēng)險被低估，進(jìn)而侵害投資者權(quán)益。 推動投資者保護(hù)體系進(jìn)一步完善 投資者適當(dāng)性制度是資本市場的一項基礎(chǔ)制度，制定統(tǒng)一的適當(dāng)性管理規(guī)定，是落實國務(wù)院有關(guān)文件部署和“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”工作要求，突出對于普通投資者的特別保護(hù)，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務(wù)。 在采訪中，王立新告訴記者，保護(hù)投資者不是一句口號而是應(yīng)該見到實際行動，是每一個經(jīng)營機(jī)構(gòu)切實要承擔(dān)起的責(zé)任和義務(wù)。通過產(chǎn)品和服務(wù)分級，能更好地讓經(jīng)營機(jī)構(gòu)在接觸投資者的過程中，最直接地推行銷售適用性，為自上而下促進(jìn)投資者保護(hù)工作形成有力保障。 面對日益復(fù)雜的金融市場和產(chǎn)品，普通投資者特別是中小投資者處于明顯的弱勢地位。王立新表示，經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須切實承擔(dān)起“賣者有責(zé)”的義務(wù)，只有滿足這一前提，才能不斷宣傳和要求投資者應(yīng)當(dāng)“買者自負(fù)、風(fēng)險自擔(dān)”。 潘向東也認(rèn)為，科學(xué)合理的投資者適當(dāng)性管理制度能夠促進(jìn)經(jīng)營機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對客戶信息和真實情況的了解，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的基礎(chǔ)。對于普通投資者與專業(yè)投資者的分類標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，能夠讓金融產(chǎn)品和服務(wù)的提供商更加明確界定標(biāo)準(zhǔn)，能夠更好地根據(jù)投資者的投資目標(biāo)、風(fēng)險承受能力、財務(wù)狀況等提供與之匹配的金融產(chǎn)品與服務(wù)方案，增強(qiáng)投資者事中保護(hù)的主動性，提升金融服務(wù)的水平與質(zhì)量，加強(qiáng)對投資者合法權(quán)益的保護(hù)。 此外，潘向東告訴記者，從更深層次的含義來看，投資者適當(dāng)性管理對投資者權(quán)益的保護(hù)不僅是將產(chǎn)品與服務(wù)基于投資者資產(chǎn)、交易量的不同對其進(jìn)行簡單分類管理，而是要在全面了解投資者的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資者的投資屬性和特征，建立科學(xué)、合理、細(xì)致的分類管理體系，并及時依據(jù)投資者所屬類別及其變化，實現(xiàn)長期、動態(tài)的投資者服務(wù)管理。通過全面科學(xué)的適當(dāng)性管理為投資者設(shè)計符合其狀況和需求的金融服務(wù)方案，進(jìn)一步增強(qiáng)對投資者合法權(quán)益的保護(hù)。
